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申万宏源年内通胀无忧明年呢

发布时间:2019-08-15 10:28:32

申万宏源:年内通胀无忧 明年呢 2018-09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

猪价是未来CPI的主要上拉项,而油价涨幅的回落将形成拖累。预计猪肉价格将带动CPI中枢在下半年和2019年走高。但2019年油价涨幅大概率回落,将对CPI形成边际拖累。

而服务类CPI以及与PPI相关的工业品CPI大概率难以形成对CPI的上拉,且边际影响较小。预计2018年CPI中枢在2.1%;2019年CPI前高后低,中枢将小幅抬升至2.2%,其中3-6月有望处于2.5%-2.6%的高点,下半年缓慢回落至2%。

原因及逻辑:

CPI主要分为三大类。CPI可分为食品CPI、服务类CPI和工业品CPI;各自权重分别为20%、40%和40%。其中,粮食、猪肉及蔬菜价格是影响食品CPI的关键。服务类CPI则与企业盈利和居民收入相关的服务类消费相关;工业品CPI与PPI尤其是生活资料PPI相关。此外,我们还需单独考虑油价对CPI的影响。今年以来,食品CPI较2017年回升,服务CPI回落,工业品CPI大体稳定。

猪肉价格是主要的CPI拉动项,蔬菜价格的影响则较为短期。预计2018年下半年猪肉CPI跌幅明显收窄,2019年上半年同比转正并明显上涨,带动CPI中枢持续走高。但2019年下半年猪肉涨幅将收窄,带动CPI回落。不考虑其他因素,猪肉CPI有望带动2018年下半年CPI中枢较二季度提高0.4个百分点;带动2019年CPI中枢较2018年提高0.36个百分点。蔬菜价格往往具有8月大幅上涨的季节性,因此其同比表现尚不明显;且由于其影响较为短期,故对CPI的边际影响不大。

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