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金融:经济复苏得到进一步印证

发布时间:2019-10-09 16:56:16

金融:经济复苏得到进一步印证 201 -01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

四季度经济数据总体好于预期,经济复苏趋势得到进一步印证。四季度GDP增长7.9%,高于市场预期的7.8%;12月份规模以上工业增加值同比增长10. %,环比上升0.2个百分点;12月份社会消费品零售额增长15.2%,环比上升0. 个百分点;固定资产投资(不含农户)累计增长20.6%,12月同比增长18.8%,环比回落1.1个百分点,其中,基建投资19.6%,环比上升5.6个百分点;制造业投资由上月19.4%下滑至1 .7%;房地产投资由上月28.5%降至12.4%。

央行发布公开市场操作新工具SLO,短期看降准可能性降低,长期看有利于形成货币市场基准利率,推进利率市场化改革。央行上周五发布公告启用公开市场短期流动性调节工具(Short-termLiquidityOperations,SLO),作为公开市场常规操作的必要补充。SLO以7天期以内短期回购为主,遇节假日可适当延长操作期限,采用市场化利率招标方式操作。此项政策将大大加强央行公开市场操作的频率和灵活性,有望熨平季节性因素带来的货币市场流动性波动和利率波动,短期看降低了春节前后降准的可能性,长远看央行有可能将公开市场回购利率培育成新的短期基准利率体系,对于利率市场化基准利率体系的建立有重要意义,货币政策也将从信贷、M2、社会融资总量等数量型调控转型价格型调控。

银行板块虽然在12月份以来已经经历较大的涨幅,但本轮上涨的逻辑依然有效,估值修复的基础仍在,只是在上涨幅度和速度上有所下降。前期银行板块大幅上涨的逻辑是在高层不断释放的改革信号催化下,投资者风险偏好提升,市场对经济企稳和资本监管放松这两大基本面利好的滞后反应,机构由于过低的银行股仓位引发的调仓配臵需求。板块涨幅虽然已经很大,但从四季度经济数据看,经济回升的预期将被强化,1、2月份经济数据真空期,经济企稳回升的预期短期内无法证伪, 月两会前改革的预期也无法证伪,市场的乐观情绪仍在,板块估值依然便宜,1 年PB仍仅1倍,配臵价值依然很高,估值修复的基础仍在,仍存在上涨空间,只是在上涨幅度和速度上有所下降。

风险提示:

需关注通胀的和影子银行监管风险。

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